时间: 2023-11-10 10:29:55 | 作者: 最新案例
说到电力设备企业，各位库里南车主一定不陌生，在这之前，风云君曾带大家一起分析过多家这个行业的公司。
10月18日，平高电气600312）（600312.SH）发布三季度报告，数据显示：
与此同时，扣非净利润同比增加227.08%，几乎是上年同期的2倍还多，达5.48亿。
而在这之前，从2022年半年报开始，其业绩上的好消息就接连不断，一年多的时间内合计发布5份业绩预增公告。
一、政策利好，高压开关细致划分领域龙头 1、国网加大投资，特高压是远距离输电首选
翻开公告，平高电气2022年、2023年半年度和2023年前三季度业绩预增公告中的驱动因素中，都提到了电网投资的增加和建设速度的提快。
众所周知，电力行业受国家政策和投资力度的影响较大。依照国家电网数据，2019-2021年，国网实际投资额逐年增加，特别是2020-2021年仍超过计划投资额，2023年将继续加大投资，预计突破5,200亿。
电网是输配电及控制设备的主要收入来源之一，伴随着电网持续大规模的投资，输配电及控制设备行业将会迎来高景气。
根据中商产业研究院数据，我国输配电及控制设备行业的总市场规模2018年为4.09万亿，2022年增长至5.44万亿，预计2023年将达到5.80万亿。
另一方面，我国大型风光基地项目的加速建设，2022年风电、太阳能累计装机显著增加，但是大部分风光资源位于西北地区，远离东南负荷中心，因此跨地域电力输送需求增大。
特高压由1000千伏以上交流和±800千伏以上直流输电构成，具有远距离、大容量、低损耗、少占地的优势，是远距离输电的最优解决方案，成为电网投资的重要方向。
平高电气的核心业务是中压、高压、超高压和特高压交直流开关设备的研发、生产、销售和检修服务，同时还提供电力工程总承包、工程咨询等业务。
说到开关，各位库里南车主在家开灯的时候应都用到过。进一步说，它在电路中能起到控制、选择和连接的作用，那高压开关指的是什么呢？
从其定义来讲，说的是电力系统中电压等级在3kV及以上且频率不高于50Hz的交流开关设备，主要使用在于电力系统（包括发电厂、变电站、输配电线路和工矿企业等用户）的控制和保护，是很重要的输配电设备。
从功能来讲，它既能根据电网运行的需要，将部分电力设备或线路投入或退出运行，也可以在电力设备或线路出现故障时，将故障部分从电网快速切除，从而保障电网的正常运行及设备和运行修东西的人的安全。
简单来讲，器件及其组合包括了断路器、接地开关、隔离开关等单个的器件及其组合而成的组合电器，例如接触器-熔断器（F-C）组合电器、负荷开关-熔断器组合电器等。
成套设备则是器件及其组合与其他电气设备（例如变压器、电容器、互感器、电抗器、避雷器等）在封闭外壳内做到合理配置和组合，具有相对完整使用功能的产品，例如金属封闭的高压开关柜、气体绝缘金属封闭开关设备（GIS）和高压/低压预装式变电站等。
根据披露，平高电气目前基本的产品包含了不同电压等级的断路器、隔离开关、接地开关、隔离断路器、隔离接地开关等器件及其组合高压开关产品，也包含了气体绝缘封闭式组合电器（GIS/H-GIS）、车载移动式变电站及预制舱式模块化变电站等成套设备类的产品。
值得一提的是，国家对输变电及控制设备类产品实行严格的资质审查和准入制度。由于特高压项目涉及能源与电力安全，因此电压等级越高，对其要求的技术水平也就越高。
相应的，高压开关制造业市场之间的竞争格局呈现出电压等级越高，高压开关制造企业越少，行业集中度越高的特点。
根据公开信息，目前生产800kV及以上电压等级产品的企业，仅为平高电气、中国西电601179）（601179.SH）、新东北电气等5家。
同时，由于GIS组合电器等特高压直流、交流设备生产技术壁垒高，符合生产的企业大多分布在在市场头部企业中。
根据国家电网2020-2023年招投标数据，在特高压产品中，平高电气直流、交流组合电器（GIS）均为市占率第一，是特高压GIS细致划分领域龙头。
此外，直流隔离开关和接地开关、交流开关柜市占率均为第一，直流断路器市占率第二（第一为30%）。
（来源：国家电网，国盛证券研究所整理） 二、电网建设加速，在手订单充沛，6年后再现两位数增长 1、高压产品是收入核心来源
平高电气的前身是1970年成立的平顶山高压开关厂，2001年在上交所上市。2021年9月，电力装备企业重组，新央企中国电气装备集团有限公司成立，平高电气股权由平高集团无偿划入。
截至2023年第三季度，其控制股权的人是中国电气装备集团有限公司，实际控制人是国资委。
在2016年之前，平高电气产品最重要的包含封闭组合电器，敞开式六氟化硫断路器，高压隔离开关、接地开关等，以封闭组合电器为主。
2016年，上市公司从当时的控制股权的人平高集团收购上海天灵开关厂90%股权，平高集团威海高压电器100%股权，河南平高通用电气100%股权，平高集团国际工程100%股权和平高东芝（廊坊）避雷器50%股权。
国际业务收入2019-2021年受国际形势和疫情影响，EPC项目延期、新签合同订单减少，收入不断下降，2022年，部分海外项目取消和延期执行，收入规模变动不大，当期营收仅为2亿。
重点是高压板块和中低压及配网板块，这两部分是平高电气收入的大多数来自，2019-2022年合计收入占比均超过85%。
2018-2019年，中低压及配网板块由于营销新模式收入大幅度的增加，2020-2022年因其中的工程收入减少收入逐年下降；
可以发现，除去2019-2020年，高压板块一直是平高电气收入金额及占比最高的板块。
关于高压板块，同样生产高压开关的中国西电，其开关产品营收走向与平高电器高压板块存在相似之处。
具体来讲，2016-2019年，两家企业高压产品收入放缓或出现负增长，2020-2022年，两家公司营收都是增长态势，且2022年增幅较大。
结合现在的行业发展状况，风云君认为这与高压开关产品下游市场需求向好有关。
2018年和2020年，由于中低压及配网产品的变动，当年营收同比增长20.71%和下降12.36%，其余年份营收更多维持在90亿上下。
需要注意的是，2023年前三季度其营收同比增长21.51%，6年来增长再次突破两位数，其背后主要是电网建设提速，公司可执行项目陆续履约交付。
合同负债可以反映公司的在手订单情况，能够准确的看出，在2023年业绩增长的同时，平高电气一季度到三季度的合同负债规模也在持续不断的增加，2023年三季度末为10.73亿，较6月底增长35.82%。
（制图：市值风云APP） 三、整体毛利率回暖，有望成为现金奶牛 1、高的附加价值产品销售增加+降本增效，盈利能力提高
从盈利能力看，由于高毛利超高压、特高压产品销售占比持续提升及提质增效，其前三季度扣非净利润增长2倍还多。
最直观的就是毛利率的提升，2023年前三季度毛利率为24.97%，较上年同期增加2.49个百分点。
其实在之前，平高电气的业绩是远没有现在这么喜人的。2016-2019年其整体毛利率不断下降，导致其扣非净利润下降较为严重。
2020-2021年，毛利率稍有起色的情况下，子公司上海平高计提商誉减值1.16亿和0.88亿，进一步侵蚀规模本就不大的净利润，2021年扣非净利润仅为0.35亿元，直到2022年毛利率提高，净利润才有所回升。
进一步从业务构成来看，平高电气毛利率主要受高压板块、中低压及配网板块及运维服务板块影响，海外业务毛利率虽然自2019年起就为负，但由于收入占比较低，因此对整体盈利能力影响有限。
2017年，受主要原材料铜价格持续上涨的影响，高压产品毛利率下降9.19个百分点；
2018年与2020年，毛利率的下降与附加值较高的特高压GIS大幅度减少有关；
2019-2022年，毛利率的提升与降本增效有关，另外，2019年产品售价提升、2022年收入结构变化（风云君认为这在某种程度上预示着超高压、特高压产品销售占比提高）也是当年毛利率增加的原因。
2019年，因为工程建设项目收入占比较高但毛利率较低，加上产品成本增加，毛利率较下降；
此外，运维服务板块毛利率最高，但2021-2022年，由于市场之间的竞争激烈，毛利率有所下降。
总体来看，由于收入占比较高的高压板块和中低压及配网板块毛利率的提升，平高电气近几年整体毛利率有所增加，2022年为17.59%。
从现金流来看，2016-2022年，平高电气收现比整体表现较好，基本维持在1左右，净现比在2017年之后逐年增加，因此，现金流整体状况良好。
与此同时，2017年由于收到的保证金减少，经营活动现金流降幅较大。除此以外，其他年份经营活动产生的现金流量净额一直净流入，加上其资本支出金额一直不太大，因此自由现金流为正且金额较大，手头资金比较宽裕。
根据近几年情况去看，2016年分红较多，金额为8.14亿，2017年降为1.90亿元。之后在资金比较充裕的2018-2022年，其每年分红都比较少，金额都不到1亿。
2016-2022年，平高电气账上货币资金有所增加，2022年为34.97亿。
更值得关注的是，2018年之后随着短期借款、应付债券和长期借款的减少，其有息负债规模不断下降，2022年只有3.60亿元。
结合其近些年资本支出不大，且现金流较好、负债规模下降的情况去看，平高电气将来就是一头现金小奶牛。
打开吾股F10看排名，2022年提升，最新排名1286，属于比较靠前的。
国家外汇管理局：加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定
国家外汇管理局：加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定
已有204家主力机构披露2023-06-30报告期持股数据，持仓量总计8.39亿股，占流通A股61.84%
近期的平均成本为10.86元。该股最近有重大利好消息，但资金方面呈流出状态，形式尚不明朗。该公司运营状况良好，多数机构觉得该股长期投资价值较高。
投资者关系关于同花顺软件下载法律声明运营许可联系我们友情链接招聘英才使用者真实的体验计划
不良信息举报电话举报邮箱：增值电信业务经营许可证：B2-20090237