时间: 2023-09-06 13:51:07 | 作者: 行业新闻
昔日电力设备领域明星股河南平高电气股份有限公司（600312.SH），离打造成中国ABB的梦想更加遥远了。
在很多同行的心中，ABB和西门子不仅是一个企业，一个品牌，更是一个庞大的帝国，一个难以企及的目标。所有跟电有关的领域，这两家公司都是技术上的创新者和领导者。
2018年8月6日，平高电气股价盘中一度跌至4.95元/度，创下近十年来新低。与股价一同创下新低的，是2016年参加平高电气高达16.05元/股的定增机构的心情，至今累计亏损已超越六成。
今年上半年，平高电气出现2001年上市以来的首次亏损，预计上半年实现的纯利润是亏损1.23亿元到1.4亿元。
从昔日的“利润王”到如今的亏损，平高电气到底经历了啥？未来发展前途如何？本文试图通过抽丝剥茧进行深度解析。
回顾平高电气2001年上市以来的业绩表现，在2018年之前，虽然期间也会出现营收和利润下降，但是从未出现过亏损，即便是2017年归母净利润下降48.31%，但是仍然赚了6.3亿元归母净利润。
曾经，此公司伴随特高压的大规模建设，业绩如日中天，甚至2016年公司实现归母净利润高达12.2亿元。
但是今年一季度，公司就慢慢的出现亏损，一季度实现归母纯利润是亏损3197.54万元，同比大幅度地下跌131.19%。
伴随业绩的下降，和对未来的预期，股价也是一落千丈。8月6日，平高电气股价盘中一度跌至4.95元/度，创下近十年来新低。
自平高电气上市以来，公司累计募集资金为160.72亿元，其中直接融资129.52亿元，直接股权再融资为70.55亿元，但是累计净利润只有48.51亿元，累计现金分红为25.63亿元。
为了进行整体上市，平高电气从2015年10月30日就开始筹备一轮定增计划。
当时平高电气发布非公开发行预案，拟以不低于22.33元/股，非公开发行不超过约2.19亿股，募集资金总额不超过49亿元，用于收购上海天灵、平高威海、平高通用、廊坊东芝和国际工程。
由于市场持续低迷，经历了股灾以后如不调整价格很难发出去，平高电气不得不于2016年3月9日将方案调整为，非公开发行股票的数量不超过约2.19亿股，价格待定。2016年7月22日，平高电气新的非公开发行股票申请方案获得证监会审核通过。
上述定增方案获证监会审核通过后，平高电气股价最高一度冲至18.69元/股，此后便一蹶不振。据《北京时间》报道，平高电气内部对此轮定增预期底价是不低于18元/股，但面对持续下挫的股价，不得不做出妥协。此后依据市场表现，最终增发价格为16.05元/股，发行数量219,435,736股，募集资金总额35.22亿元。广州金控资产管理有限公司、中国银河证券股份有限公司等8家公司成为其发行对象。（调整后的定价基准日为发行期首日-2016年10月19日。发行价格不低于定价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的90%，也就是底价为16.00元。）
根据平高电气当时的公告，参与认购的8家投资者认购股份的限售期均为12个月，预计上市流通时间为2017年11月4日。
然而，截止2017年11月3日，平高电气股价已经暴跌至10.46元/股，按照当天的收盘价计，8家机构累计亏损12.26亿元，亏损幅度高达34.81%。
Wind多个方面数据显示，截止2018年一季度末，因为被深度套牢，8家机构绝大部分仍然未退出。只有财通基金和诺安基金去年年底或今年年初割肉离场，对于是否全部或部分卖出，因为未进入十大流通股名单，不得而知。
从2018年一季度前十大流通股东情况去看，截至2018年3月31日，大部分参与定增的机构并没有减持。截止目前，若不考虑财务杠杆，账面浮亏已累计超过六成。如果是配资参与定增，则投资人亏损幅度更大，更有可能跟随股价下跌不断补仓。
国家能源局的多个方面数据显示，2018年上半年，我国电网工程投资金额为2036亿元，同比大幅度地下跌15.1%。
要知道“十二五”以来，我国电网投资总体都保持增长，如果说2017年电网投资慢慢的出现2011年以来首次下降，那么今年上半年的降幅之大，已经宣告电网大投资时代的结束。
事实上，上半年，国家电网公司的电网投资降幅更大。根据能见掌握的信息数据显示，2018年1～6月，国家电网公司完成固定资产投资1919亿元，其中电网投资1845亿元，同比一下子就下降18.36%，比全国总体降速还多出三个点。
再看一下去年上半年的同期数据——2017上半年，国家电网公司完成固定资产投资2340亿元，其中，电网投资2260亿元，同比增长7.6%。
“十二五”电网投资保持比较高的增速，主要得益于骨干网架的大规模投资，尤其是上马了多条特高压项目。
此前，国家能源局批复大气污染防治行动计划12条电力外送通道，这中间还包括4交4直合计8条特高压工程建设方案。
根据国家能源局此前下发的文件，2016年计划投运的线路为“一交一直”特高压工程，分别为淮南-南京-上海交流线路和宁东-浙江直流线年计划投运“三交三直”特高压工程，分别为锡盟-山东、蒙西-天津南、陕北榆横-山东潍坊交流线路和锡盟-泰州、山西-江苏、滇西-广东(南方电网建设)直流线路。
这意味着，特高压建设高峰期已于2017年年底结束。而特高压项目是平高电气最核心的利润来源和保障，也因此平高电气曾经是特高压设备领域最大的受益者。
特高压累计投资额在2012年之前年均复合增速在20%左右，2014年开始步入迅速增加，2015年增速超过50%，增速见顶，2016年特高压累计投资额增速同比下降超过20个百分点。
通过仔细研究会发现，平高电气曾经依靠特高压大规模上马，一度是最大的受益者。
但是面对特高压建设放缓，以及上游原材料价格持续上涨，“两头挤压”让平高电气不仅是毛利率下降，甚至连营业收入也有所下滑，2018年一季度，实现营业收入为11.84亿元，同比大幅度地下跌19.64%。
2017年，平高电气高压板块实现收入50.39亿元，较上年下降 7.96%，主要系产品售价下降与部分特高压项目建设推迟所致。2017年，受原材料价格持续上涨与产品售价下降双重因素影响，公司高压板块毛利率为24.73%，较上年下降9.19个百分点。
平高电气的确早就开始布局这一领域。2012年，平高电气进行非公开增发，在天津建设智能开关产业园，基本的产品为高电压、大容量真空灭弧室，智能真空柱上开关，智能气体绝缘金属封闭开关设备等高端中压成套开关产品。
2016年再次定向增发2.19亿股，就是用于收购上海天灵、平高威海、平高通用、廊坊东芝和国际工程，以及增资上述公司和天津平高与印度工厂。
但是，由于市场之间的竞争激烈，配网设备领域的毛利率水平远不如特高压这种近乎垄断的领域。
2017年，公司中低压及配网板块实现收入16.10亿元，较上年增长 8.86%；国际业务板块收入11.57亿元，较上年增长 24.01%；检修运维及其他板块实现收入9.27亿元，较上年增长7.17%，主要系子公司河南平高通用电气有限公司工程项目施工业务实现收入 2.28 亿元所致。
2017年，受原材料价格持续上涨与产品售价下降双重因素影响，中低压及配网板块毛利率为9.47%，较上年下降8.26个百分点；国际业务板块毛利率为13.41%， 较上年下降1.90个百分点；检修运维板块及其他毛利率为24.89%，较上年变化不大；受上述因素综合影响，公司主要营业业务综合毛利率下降7.74个百分点至20.43%。
从成本来看，2017年，公司原材料采购成本为54.64亿元，较上年增长25.28%，主要系铜、铝、钢的管材、板材、型材的价格持续上涨所致，占主营业务成本的比例为78.64%，较上年上升9.26个百分点。
曾有位分析师预测过，通过资产注入，平高电气进入配网设备市场，将享受十三五期间总计1.7万亿元的配网投资红利，同时降低特高压审批带来的政策性波动风险。预测仅配网设备业务对利润的增厚贡献将超过1.5亿元。但1.5亿元对于平高电气，显然没有办法弥补特高压领域的萎缩。
通过对平高电气过往的梳理，可以做一个简单的总结，在电网大投资时代，尤其是特高压大规模建设时代，平高电气是电力设备领域最大的受益者之一。
但是在电网投资进入下降通道之后，平高电气也就随之成为受到冲击最大的公司之一。
按照国家电网的规划，“十三五”期间，国家电网将投资2.7万亿元，计划在2020年建成东部、西部同步电网，建设22项特高压交流和19项直流工程，快速推进配电网升级改造。
但是根据彭博新能源财经的报道，相关项目的推进非常缓慢，是否有必要继续大量投资成本高昂的输电网络已经引起了一些争论。并预计未来几年中，中国特高压线路的建设将明显放缓，并认为电网企业也不大可能完成新建目标。
当然电网投资的下降，仍然会保持每年数千亿元的投资，但是对于一个公司来说，最大的看点是未来，有没有增长的潜力。
国家能源局曾经发布《配电网建设改造行动计划（2015-2020）》，明确将全面加快现代配电网建设，2015~2020 年配电网建设改造投资不低于2万亿元。
按照国家电网公司上半年工作会议上的总结，未来优化配置能源资源，是现代电网的核心功能。随着再电气化进程加快、新能源高比例接入、储能规模化应用、数字技术与电网技术深层次地融合，电网的物理特性、运行模式、功能形态正在发生深刻变化。加快构建以坚强智能电网为核心、以新一代电力系统为基础的能源互联网，是提高能源资源配置效率的迫切需要。
尤其是伴随电力改革，及新型城镇化、农业现代化步伐加快，新能源、分布式电源、电动汽车、储能装置加快速度进行发展，终端用电负荷呈现增长快、变化大、多样化的新趋势，未来电网的投资重点将逐步转向电网智能化及配电网建设转变，更加偏向于配、用电侧。
配电网、分布式电源等领域未来增长潜力的，但是在这方面，平高电气并没有特别的竞争力。
在新一轮电网投资中，那些在电网智能化，尤其是软件服务等方面拥有核心竞争力的公司，可能拥有机会，而那些曾经依靠电网大投资，尤其是高压设备方面拥有竞争力，又未能及时转战配电网及相关服务领域的公司，日子可能会越来越难过。