平高电气中报巨亏

  虽然平高电气跌幅惊人，造成大幅度下滑的主客观原因也有很多，但其眼下处境颇有“黎明前黑暗”的意味，并不能掩盖有利于其发展的种种长期利好。

  根据平高电气中报，其今年上半年纯利润是-7678万元，每股盈利-0.09元，而在去年1~6月，公司纯利润是91.93万元，每股盈利为0.0011元。

  不难发现，相较一些动辄亏损几亿元的上市公司，平高电气不足1亿元的亏损其实算不了什么，之所以让人印象非常深刻，与其净利润跌幅太大有关。

  实际上，平高电气业绩巨幅下跌，无论在经营层面，还是在财务指标上，都有先兆。2009年末期，平高电气当年净利润尚有1.42亿元左右，每股盈利也有两毛多钱，而且，此前公司还公开增发，募集了十几亿元资金用于特高压项目建设，整个形势相当不错。

  不过，经营方面已能看出些许不利的端倪，比如，2009年三季报显示，经营现金流量净额为-1.7亿元左右，四季度依然为负，此后，该指标持续为负值，直到2010年年底。这说明，尽管从2011年初开始改善，但平高电气经营方面不容乐观，一段时期内呈现入不敷出局面。

  而从2010年一季度开始，在衡量其经营效益的重要指标盈利上，出现亏损，当季亏损2031万元左右。其后，盈利一直亏损，2010年末期仍为-1172.4万元，经营情况持续下滑。此时，平高电气尚有来自平高东芝的投资收益等，使得整体净利润没有亏损。

  进入2011年，这种经营下滑势头进一步加速，一季报盈利亏损7811万元左右，中报则为-8168.17万元，这已非数百万元投资收益等所能对冲，平高电气终陷入业绩巨幅下跌的亏损之中。

  “业绩亏损在意料之中，因为整个一次设备领域都这样。”位于上海的一家券商电力电气行业研究所的研究员说。

  平高电气所在的电气行业主要为电网建设提供设备和技术服务等，通常有一次设备和二次设备之分，像变压器、高压开关等属于一次设备，这方面国内已形成特变电工、西电集团等三大变压器厂商和沈阳高压开关厂、西开电气和平高电气三大高压开关厂商的格局；而二次设备主要为继电器等，诸如省内的许继电气即是这方面的企业。

  一拥而上、重复投资，是很多行业的通病，在电气行业的一次设备领域，常规产品，比如200KV以下电压等级的产品，准入门槛并不高，受国家电网大规模投资等刺激，一次设备方面的投资大幅度的增加，这些产能于2010年左右集中释放。

  那么，产能过剩情况到底如何？据一位业内人士估算，200KV及以下变压等级设备过剩尤其严重，其产能约在市场需求的1.5倍左右。

  “电气行业比较特殊，设备生产企业很多，但用户主要是电网企业，现在设备供应商多了，而国家电网一段时间以来的招标量却会降低，这使得行业竞争很激烈，使得中标价不断下滑。”平高电气证券部一位工作人员告诉记者。

  同时，一些跨国公司也开始压价倾销，这无疑进一步拉低了变压器、高压开关等的毛利率，加之煤电油气运等成本一直上升，这使得行业经历了一个“毛利率的冬天”。在此背景下，平高电气自然难以幸免。

  记者注意到，在平高电气的主要经营业务中，封闭组合电器收入占比83.36%，敞开式六氟化硫断路器占比7.14%，高压隔离开关等占5.4%，而它的毛利率的下降趋势很明显。比如，封闭组合电器毛利率去年中期为21%左右，今年中期降为15%，断路器去年中期毛利率19.31%，今年中期已降为-12.37%。

  这或与平高电气目前的产品结构以常规产品为主有直接关系。“公司常规产品是电压等级在126KV、252KV的产品，550KV的产品量较小。”平高电气一人士介绍。

  不过，毛利率虽低，但也必须尽可能多拿合同，以保证企业运转。这也使得平高电气中期出售的收益增幅较为可观，同比增长近50%。

  平高电气中报再亏，证券交易市场反响强烈，其股价持续大跌，由长期徘徊在10元左右，一路最低跌至7.45元，尽管有大盘暴跌因素，但不佳的业绩显然是主要原因。

  “其实，平高电气业绩与股价的双双下挫，很大程度上与其业务上有点‘青黄不接’有关，即一种原因是传统的产品结构受低价竞争冲击较大，另一方面则是被长期资金市场寄予厚望的特高压方面的订单并未如预期大幅度的增加。”中信万通郑州营业部许庆丰认为。

  事实上，平高电气广为市场尤其是研究员们所关注，特高压概念是一个重要因素。

  “国内电力资源丰富的地区比较集中，受电网影响，一个很常见的现象是‘窝电’，而特高压具有长距离、大容量传输电力的优势，因而备受国家重视，被视为智能电网的骨架，相关投资巨大，比如，‘十二五’期间，国家规划投资特高压交流‘三横三纵一环网’建设，预计投资近3000亿元，加上直流工程建设，投资预计在5000亿元左右，这就给相关上市企业来提供了发展机遇，平高电气也属于受益者。”中原证券研究员潘杭钧说。

  应该说，对于特高压机遇，平高电气极其重视，投入巨资建设“特高压、超高压开关重大产业装备基地”，在关键技术取得重大突破，在2010年年底国家电网招标中获得“晋东南-荆门交流示范线个间隔的订单。

  而此前，市场根据以往中标格局及有望今年上马的特高压线路，普遍预期平高电气有望获得约20亿元左右的市场占有率，但上半年一条特高压交流线路也未获批复，巨额订单预期暂时落空。

  “目前，前期中标的特高压扩建工程3个间隔已经发货，但按照目前特高压线路获批复进展情况，订单获得有可能延后到今年下半年或明年，具有较大的不确定性。如果年底示范项目扩建后效果达标，为弥补2011年延缓的进度和解决结构性电荒,特高压进程会展现井喷之势，但如果不达标，特高压建设还会延后。”天相投资一位研究员认为。

  也就是说，平高电气遇到的情况是，在产品结构转型的节骨眼上，技术上的含金量高、高毛利率的产品尚未跟上，传统产品却遭逢价格战打击。

  对于平高电气业绩巨跌，不少人们之所以感到惊愕，还有一个原因便是，其已归于国网旗下，背靠这个国内最大的电气设备用户，怎么就亏了呢？

  2010年2月,平顶山国资委将平高集团100%股份划转给国网装备公司，由于平高集团持股平高电气20.41%，为第一大股东，因而，平高电气实际控制人为国家电网公司。几乎与其同步转归国网公司的还有省内的许继电气。

  正因如此，平高电气实际控制人的变更被市场视为特大利好进行解读。但是，归入国网旗下后，平高电气似乎并未享受到多少“好处”。

  “这与国内电气行业的大环境有关，当初国网收购时，不论是企业，还是协会等，反对的声音很大，焦点集中在国网公司会否因此垄断，从而对别的企业不公平，因而，尽管收购完成，并重新划转给国网新成立的一个全资子公司中电装备，但国网依旧很低调的，不会对旗下公司有明显的倾斜，这从特高压工程中标情况能够准确的看出，平高电气中标了大概三分之一，与主要厂家份额相当。”一位券商研究员说。

  而一位业内人士则认为，还有一个因素不容忽视，这或与平高电气重要的利润来源平高东芝股权比例有关。

  记者注意到，在平高电气的盈利结构中，平高东芝具有举足轻重的作用，比如，2007年～2009年，其对平高电气的利润贡献度分别为90.7%、49.9%和89%，2010年公司之所以没有亏损，便与平高东芝贡献的投资收益有关，而今年中报所以亏损，也与平高东芝盈利一下子就下降有很大关系。

  但是，由于平高东芝是中日合资，双方股权是各占50%，谁也不具备绝对控股权，而且，从技术等角度说，日方还具有更大的主导权。

  “这是比较微妙的格局，双方合作当然是好事，但谁都不绝对控股显然也有弊端。”该业内人士认为。

  纵览平高电气所以跌幅惊人，显而易见，平高电气眼下的处境颇有些“黎明前黑暗”的意味，目前的大幅度下滑主客观原因很多，但这并不能掩盖有利于其发展的种种长期利好因素。

  作为一项写入“十二五”规划的建设，应该说，特高压的大规模启动是迟早的事情，已在这上面进行了大量投资和科研投入的平高电气显然会受益。比如，今年年底，公司投资的特高压基地建设将完成，作为国内高压开关三大企业之一，即便是按三分之一的份额中标，也将是较大收入增幅。

  也就是说，其未来的业绩弹性较大。这或是尽管业绩亏损，但在中报公布后，人们依然在其前十大股东中发现了众多基金等机构投资的人的重要原因。

  而另一个更大的看点则在于，在国网公司旗下产业整合中，其作为长期资金市场和产业整合平台的价值。

  “中电装备的目标是成为全世界领先的电力装备制造商和解决方案提供商，现在国网系统内的相关产业和企业都在向其集中，目前已有平高电气、许继电气、国电南瑞3家上市公司，还有10多家非上市企业，产品线比较齐全，在其整合中肯定会有一个规避同业竞争，逐步向上市公司集中的过程，我们分析，平高电气有一定的概率会是一次设备的整合平台，但因涉及面大，情况也很复杂，时间应不会那么快。”一位券商研究员向记者表示。

  同样，中电装备既然面向的是全球市场，走向国际化也将是一种必然，这无疑有利于平高电气对国际市场的拓展。记者发现，国内电气行业另一巨头西电集团，其旗下的西开电气便在非洲等地大力拓展市场，对化解国内市场的竞争压力，起到了及其重要的作用，而平高电气在海外市场拓展上几乎为零。